Un gigante del Wall Street afirma que el Gobierno ya prepara el camino para levantar el cepo a partir de junio

Los ejecutivos de una de las principales entidades bancarias de Estados Unidos estuvieron en la Argentina y publicaron un informe tras su visita. Allí destacaron la importancia de alcanzar el pacto fiscal con los gobernadores y le pusieron fecha a la apertura del cepo cambiario. Un nuevo informe del Bank of America plantea advertencias y varias sugerencias para el gobierno de Javier Milei tras la visita de sus ejecutivos a la Argentina. El documento, titulado “Argentina en Foco” y firmado por el analista Sebastian Rondeau, destaca la posibilidad de alcanzar el pacto fiscal con los gobernadores, aunque advierte sobre la resistencia a los cambios en el Congreso y en la opinión pública en general por el ajuste. En el frente económico, el gigante de Wall Street señala que el Gobierno se encamina a un probable descenso en el índice de inflación, así también como a abrir el cepo cambiario hacia la mitad de 2024.

Pacto fiscal

“Somos moderadamente optimistas sobre las posibilidades de alcanzar un acuerdo fiscal entre el Gobierno y los gobernadores a corto plazo. Esto debería incluir un cambio en la fórmula de pensiones, ingresos fiscales, un régimen de promoción para proyectos de inversión a gran escala y la desregulación de los hidrocarburos”. “Los incentivos para este acuerdo son fuertes dada la necesidad de consolidar el ajuste fiscal y aumentar los ingresos para las provincias. Los riesgos de ejecución siguen siendo grandes en medio de un Congreso dividido y riesgos para el decreto de mega-desregulación”, señala el documento.

Dólar y cepo

“El Banco Central no parece tener apuro por acelerar el tipo de cambio (manteniendo un ajuste mensual del 2% hasta ahora) a pesar de las preocupaciones acerca de la sobrevaluación de la moneda. El BCRA continúa acumulando reservas internacionales, en parte debido a la asignación gradual de importaciones”, plantea el análisis.

El gobierno, destaca sobre el final, “tampoco tiene prisa por levantar los controles de capital, esperando un balance del BCRA más limpio (incluida una mayor acumulación de reservas). En nuestra opinión, el mega canje de deuda en pesos completado esta semana allana el camino para levantar los controles de capital (ya que elimina los riesgos de refinanciamiento)”. Y cierra: “La finalización de la corrección relativa de precios para junio (servicios públicos), también podría abrir espacio para una recalibración de la política de cambio de divisas. Esperamos una aceleración de la devaluación del peso a más tardar a finales de abril y el comienzo del levantamiento de los controles de capital para junio”.

Riesgos del plan económico

Según plantea Rondeau, los expertos con los que hablaron en su visita a Buenos Aires “son menos optimistas sobre las posibilidades de propuestas de privatización y delegación de poderes”. “Hay dudas sobre si Milei renunciaría a algunas propuestas para alcanzar el acuerdo (como la privatización). La división en el Congreso aumenta las incertidumbres sobre la aprobación del pacto, especialmente en el Senado”, dice el documento. “El Gobierno propone restablecer los impuestos sobre la renta eliminados el año pasado (0,4% de los ingresos del PIB para el gobierno central y 0,5% del PIB para las provincias). Sin embargo, un grupo de gobernadores en principio rechaza la idea, incluidas las provincias patagónicas que tienen salarios altos relacionados con el sector energético”. Para el Bank of America, “este impuesto es crucial para reemplazar los ingresos transitorios obtenidos a través del impuesto a las importaciones (impuesto PAIS)”.

Nueva fórmula de jubilación: el impacto fiscal

Una nueva fórmula de jubilaciones indexada al IPC (en lugar de salarios e ingresos fiscales actualmente) “ha reunido un consenso en el gobierno y la oposición pro-diálogo”, destaca el documento. La nueva fórmula “es importante para consolidar el ajuste fiscal, ya que con la actual los gastos en pensiones aumentan si la inflación disminuye (un gasto adicional de 1.3% del PIB en 2025, después de una caída del 1,7% del PIB este año, o un acumulado de -0.4%)”. “A su vez, con la indexación al IPC a partir de abril más una compensación del 10%, las pensiones caen al 1,3% del PIB este año y aumentan 0,3% en 2025 (acumulado -1%). Si la compensación es del 20%, las pensiones caen al 1% del PIB en 2024 y aumentan 0.4% en 2025 (acumulado -0.6%). Nuestros cálculos asumen salarios reales constantes en el nivel de diciembre y una inflación del 205% en 2024 y del 100% en 2025.

La popularidad de Milei

“En nuestro reciente viaje a Buenos Aires, expertos locales vieron la popularidad de Milei como bastante resistente al ajuste hasta ahora porque la gente sigue viendo al gobierno anterior como responsable de la catástrofe económica. Hasta ahora, las protestas son sorprendentemente escasas considerando el ajuste”.

Sin embargo, los expertos están monitoreando el impacto social de los grandes aumentos de tarifas de servicios públicos hasta mayo. Los analistas que conocimos parecen estar aumentando marginalmente la probabilidad de escenarios favorables (Milei sortea o tiene éxito), reduciendo la probabilidad de un escenario de discontinuación extremadamente negativo”, señala.

Recesión, inflación y tasa de interés

La inflación cayó al 13,2% mensual en febrero y acumula 36,6% en lo que va del año, mientras que la interanual es del 276%. El informe destaca que la inflación “habría acelerado el primer mes de marzo” por lo que el Gobierno “abrió las importaciones de alimentos para contrarrestarlo”. El Bank of America destaca que “marzo es desafiante ya que los precios de la electricidad comenzaron a ajustarse”. Los recortes en los subsidios energéticos incluirán a las pymes y a los hogares de ingresos medios a bajos, “lo que debería tener un impacto político”. En cuanto a la tasa de interés, el BCRA la redujo al 80% desde el 100%. “Las tasas de interés reales negativas ayudan a erosionar las obligaciones del BCRA, y fue un incentivo para participar en el canje de deuda del gobierno”. “Los expertos locales esperan que la inflación continúe disminuyendo, probablemente a un solo dígito para junio una vez que se complete el ajuste de precios de los servicios públicos. La recesión es más grande de lo esperado y podría alcanzar una contracción del PIB entre el 4% y el 5%. Exportaciones adicionales por $15 mil millones amortiguan el impacto. La consolidación fiscal ha sido impresionante (apuntando a un ajuste del 5% del PIB), pero hay dudas sobre su sostenibilidad sin leyes”, advierte.